A股市場情緒觸底回升成長股主導市場震蕩上行

2022-06-16 09:48:29來源：大眾證券報

近段時間，A股市場情緒觸底回升，為了應對疫情沖擊和海外環境變化，政策密集發布引領了市場信心回升。針對下半年的市場策略，有券商認為，當前市場估值已回歸至歷史均值以下，成長估值更具彈性。也有券商認為，下半年大小盤風格趨向均衡，消費、成長將好于周期、金融。

平安證券：

成長股主導市場震蕩上行

市場在經歷了上半年的風險釋放后，結構性機會逐漸增加，市場在整體環境邊際改善下會更多選擇具有長期前景的成長板塊和通脹板塊。

市場邊際改善開啟，海外歐美經濟仍維持強勢，滯脹風險在升溫;美聯儲6月開啟縮表，對全球權益估值構成制約。國內經濟有望向上復蘇，但彈性有限，中期關注通脹風險;流動性仍充裕，無風險利率預計維持低位波動;穩增長政策密集落地，刺激更多側重于傳統行業領域，促消費及新基建是亮點，下半年效果會漸漸顯現;企業盈利景氣加大分化，傳統能源及新能源產業鏈維持高景氣。

市場選擇價值還是成長?從復盤三輪穩增長行情來看，不同經濟增長階段的市場表現各有不同。2008年是經濟高增長下的周期盛宴，經濟刺激有力且全面;2014年是經濟轉型期間的周期搭臺成長唱戲，政策刺激以“衰退式寬松”為主，市場反轉在價值占優三個月后轉向成長;2020年是經濟轉型加快后的疫情應對，政策有刺激有寬松，市場選擇了修復確定性更強的消費以及長期景氣更強的成長。2022年和2020年情境最為相似，成長仍會是市場的選擇。

下半年市場展望，以成長為主導的結構性震蕩上行。當前市場估值已回歸至歷年均值以下，成長估值更具相對彈性，股債收益比顯示進入中長期配置區間。關注通脹板塊+低碳經濟+數字經濟。一是通脹板塊，即彈性較大的動力煤、石油石化、能源金屬、航運、農化、生豬板塊;二是低碳經濟，即新能源產業鏈(光伏、風電、儲能)+新能源汽車產業鏈;三是數字經濟，即智能化汽車產業鏈(混動汽車、汽車芯片)+智能制造(工業互聯網、數據中心)。

國海證券：

下半年大小盤風格趨向均衡

全球經濟復蘇勢頭趨弱，國內經濟復蘇動能偏弱，需要依靠內需發力，整體是內需向上，外需向下的格局。內需中基建穩定發力，地產、消費與服務將迎來修復，外需鏈條中，出口、制造回落有韌性。政策上，國內貨幣總量政策空間受到掣肘下，下半年仍以結構性工具定向紓困為主，同時存在非對稱性降息的可能性。

市場策略方面，盡管中美貨幣流動性的背離仍將持續，即“外緊內松”，但經濟趨勢至關重要，下半年中國經濟將企穩，在貨幣流動性寬裕的過程中，A股有可能演繹美股在2011年至2012年的表現，即歐債危機沖出了“黃金坑”，這一次A股則是“新冠疫情和烏克蘭危機”的沖擊，估值的調整已經較為充分，后續經濟企穩、國內流動性寬裕疊加政策積極，估值將迎來修復，市場將迎來不錯的投資機會。

行業配置上，下半年大小盤風格趨向均衡，消費、成長將好于周期、金融，行業配置上關注三條主線。主線一：宏觀驅動下的需求變化，關注可選消費和地產后周期行業，如建筑裝飾、家電、家居、汽車;主線二：政策驅動下的景氣提升，關注國產替代、平臺經濟等主題，如軍工、光伏風電、半導體設備、芯片、互聯網等;主線三：疫情新常態驅動的“新+”主題，如新消費(小家電、預制菜、團購、消費電子)、新醫藥(疫苗、中藥、檢測)、新基建(新能源、數據中心、工業互聯網)等賽道。

中泰證券：

節奏上傾向先價值后成長

2022年下半年，影響行業配置的核心為“內穩外滯”。“內穩”意味著以基建、地產為代表的價值板塊行情有望得到延續，“外滯”則表示美聯儲加息節奏可能會出現調整，成長風格有望迎來反彈。節奏上，傾向于“先價值后成長”。

圍繞“內穩外滯”的核心思路，建議關注以下三條主線：主線一：“框架內”穩增長，基建、地產有估值修復機會。穩增長直接受益板塊(建筑央企)。2022年下半年穩增長優先發力基建，建筑央企訂單充足。上半年建筑板塊估值修復幅度有限，后續仍有抬升空間。靜待地產基本面實質拐點，龍頭房企可攻可守。當前房地產行業仍處于基本面筑底階段，下半年寬松政策進入執行階段，行業基本面有望迎來實質性拐點。

主線二：成長股反彈值得期待。建議關注新興領域需求高增疊加國產替代持續推進的半導體設備;需求持續高增，供給瓶頸逐漸緩解的光伏產業鏈;供需兩端持續擴張，國企治理效率逐漸提升的軍工。

主線三：居民收入增速回落的情況下，PPI與CPI剪刀差收窄。建議關注全球供應緊張，國內價格維持高位的種植業;高糧價加速生豬產能去化，下半年周期有望觸底的養殖業;供需矛盾相對剛性的上游周期品(煤炭)。(張曌)

關鍵詞： A股市場情緒觸底回升成長股主導市場大小盤風格趨向均衡

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