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圖片來源：東方IC

近日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意成都趣睡科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“趣睡科技”）首次公開發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)。兩年前的7月，該公司于深交所創(chuàng)業(yè)板提交的IPO申請(qǐng)獲受理。

作為小米的生態(tài)鏈企業(yè)，趣睡科技在股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的采購(gòu)以及銷售等各方面與小米集團(tuán)密不可分，二者的關(guān)系也成為被問詢的重點(diǎn)，這使得趣睡科技上市之后能否獨(dú)立遭到質(zhì)疑。

與此同時(shí)，趣睡科技的產(chǎn)品主要依靠代工，其研發(fā)費(fèi)用率、毛利率等均低于同行均值。

多名業(yè)內(nèi)人士表示，消費(fèi)者對(duì)于家居產(chǎn)品的購(gòu)買意愿和品牌效應(yīng)有很大關(guān)聯(lián)，趣睡科技能否在上市后有效突破重圍、提升品牌認(rèn)知度極為關(guān)鍵。

順為投資為第二股東，小米系列平臺(tái)收入占比超60%

天眼查信息顯示，趣睡科技是一家專注于睡眠科技、寢具產(chǎn)品的公司，致力于成為睡眠產(chǎn)品和睡眠改善方案提供商，主打產(chǎn)品為8H床墊。

自成立以來，趣睡科技共計(jì)完成8輪融資。記者注意到，在2015年，小米系的順為資本與小米集團(tuán)分別參與了趣睡科技的天使輪與Pre-A輪融資。

趣睡科技在招股書中表示，其屬于小米集團(tuán)的生態(tài)鏈企業(yè)?？梢哉f，趣睡科技與小米集團(tuán)深度綁定，二者的關(guān)系也成為趣睡科技上市過程中被問詢的重點(diǎn)。

截至招股說明書簽署日，小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方順為投資持有趣睡科技10.2064%的股權(quán)，天津金米持有趣睡科技1.7991%的股權(quán)，小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有該公司12.0055%的股權(quán)，其中順為投資為第二股東。

同時(shí)，趣睡科技現(xiàn)任董事程天系由順為投資推薦，因此，小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方順為投資及天津金米通過其持有的該公司股權(quán)比例及所推薦的董事，對(duì)該公司的決策和治理具有一定的影響。

趣睡科技除了擁有自主品牌8H產(chǎn)品外，還是小米家居產(chǎn)品的供應(yīng)商，為小米商城提供米家品牌產(chǎn)品。在產(chǎn)品采購(gòu)及生產(chǎn)方面，小米集團(tuán)對(duì)該公司具有一定的影響。此外，在銷售渠道、平臺(tái)合作等方面，小米集團(tuán)亦對(duì)趣睡科技存在一定的影響。

作為最早與小米系列平臺(tái)合作的品牌方之一，趣睡科技一直通過直接向小米集團(tuán)銷售產(chǎn)品，以及在開放電商平臺(tái)“小米有品”進(jìn)行自主銷售的模式與小米集團(tuán)合作。報(bào)告期內(nèi)（2019-2021年），該公司來自小米系列平臺(tái)的收入分別為 4.18億元、3.27億元和 2.9億元，收入占比分別為75.69%、68.43%和61.41%。

盡管通過小米系列平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷售占比有所下降，但現(xiàn)階段其主要銷售渠道仍為小米系列平臺(tái)，渠道結(jié)構(gòu)相對(duì)單一。

報(bào)告期內(nèi)，小米集團(tuán)均為趣睡科技的最大銷售客戶，趣睡科技向前小米集團(tuán)銷售金額占該公司營(yíng)業(yè)收入的比例均在20%以上。2020年與2021年，小米集團(tuán)也是趣睡科技的前五大供應(yīng)商之一，趣睡科技向小米集團(tuán)采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例均在5%以上。

研發(fā)費(fèi)用率低于同行，產(chǎn)品生產(chǎn)靠代工

趣睡科技在招股書中表示，自創(chuàng)立之初即以“科技立業(yè)”為愿景，秉持科技創(chuàng)新理念，積極順應(yīng)消費(fèi)者需求變化趨勢(shì)，不斷加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，融入科技元素。該公司表示，將前沿的材料、結(jié)構(gòu)開發(fā)、技術(shù)應(yīng)用融入產(chǎn)品，積極探索推出創(chuàng)新產(chǎn)品，在產(chǎn)品研發(fā)中融入科技創(chuàng)新元素，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的科技屬性。

截至2021年底，趣睡科技研發(fā)人員總數(shù)為43人，占員工總數(shù)比例為27.74%。截至2021年底，公司已獲授權(quán)專利194項(xiàng)，其中實(shí)用新型專利144項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利50項(xiàng)，2021年新增已獲授權(quán)專利77項(xiàng)。同時(shí)，截至2022年2月底，該公司在申請(qǐng)專利49項(xiàng)，其中發(fā)明專利11項(xiàng)，該11項(xiàng)申請(qǐng)中的發(fā)明專利有9項(xiàng)處于等待實(shí)審提案階段。

盡管招股書披露的專利數(shù)量不少，但業(yè)內(nèi)對(duì)趣睡科技的科技屬性依然存疑，主要原因是因?yàn)槠溲邪l(fā)費(fèi)用率與研發(fā)人員數(shù)量均低于同行均值。

截至2021年底，趣睡科技的研發(fā)人員僅為43人，占公司總?cè)藬?shù)的27.74%，且近三年的離職率均超過30%。

根據(jù)招股書，最近三年，趣睡科技的研發(fā)費(fèi)用在三項(xiàng)主要費(fèi)用（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用）中墊底。2021年，其銷售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的5.7倍。

趣睡科技解釋稱，該公司研發(fā)費(fèi)用率較同行業(yè)上市公司相比略低，主要原因?yàn)檠邪l(fā)重點(diǎn)體現(xiàn)在產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，如功能設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等方面，對(duì)于產(chǎn)品物料的消耗較少。由于采用代工生產(chǎn)的模式，在產(chǎn)品開發(fā)的過程中，新產(chǎn)品試生產(chǎn)亦委托外包廠商實(shí)施，并單獨(dú)約定試生產(chǎn)費(fèi)用。因此無需購(gòu)置生產(chǎn)所需的廠房和設(shè)備，固定投入較少，研發(fā)成本相對(duì)較低。

記者注意到，實(shí)際上，趣睡科技產(chǎn)品生產(chǎn)通過供應(yīng)商代工生產(chǎn)完成。報(bào)告期內(nèi)，該公司前5大供應(yīng)商采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例分別為 62.71%、52.22%和50.31%，主要供應(yīng)商包括：寧波夢(mèng)神床墊機(jī)械有限公司、浙江夢(mèng)神家居股份有限公司、喜臨門(603008)家具股份有限公司、小米集團(tuán)、京東集團(tuán)等。

多名業(yè)內(nèi)人士表示，正是因?yàn)榇どa(chǎn)，才使得趣睡科技在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)出了“重銷售、輕研發(fā)”的情況，另一方面，因代工生產(chǎn)的產(chǎn)品生產(chǎn)流程很難把控，所以產(chǎn)品便容易出現(xiàn)質(zhì)量問題。

趣睡科技的8H床墊亦出現(xiàn)多起質(zhì)量問題投訴，在黑貓投訴【投訴入口】平臺(tái)上，多名用戶反映8H床墊出現(xiàn)不平等質(zhì)量問題。

營(yíng)收規(guī)模與毛利率在同行可比公司中均墊底

根據(jù)招股書，趣睡科技產(chǎn)品主要包括家具、家紡兩大類別。家具類別主要包括軟體家具與木質(zhì)家具，其中軟體家具包括床墊、沙發(fā)、軟床等產(chǎn)品；木質(zhì)家具包括實(shí)木床、實(shí)木茶幾、實(shí)木組合柜、實(shí)木餐桌椅、實(shí)木床頭柜等產(chǎn)品。家紡類別則主要包括枕頭、被子、床褥、四件套等產(chǎn)品。

該公司自設(shè)立以來，主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化，主要產(chǎn)品類別有所擴(kuò)充。報(bào)告期內(nèi)，其家具類產(chǎn)品各期收入占比均超過60%。按照具體產(chǎn)品來劃分，床墊產(chǎn)品的營(yíng)收占比最高，報(bào)告期內(nèi)均超過44%。

然而，從市場(chǎng)份額來看，趣睡科技的家居產(chǎn)品似乎并未形成較高的知名度。根據(jù)中商情報(bào)研究院數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)床墊行業(yè)整體市場(chǎng)分散、集中度低，前四企業(yè)占整體市場(chǎng)不到20%，其中顧家家居(603816)、喜臨門、慕思均占4%，夢(mèng)百合(603313)占比1%。

而趣睡科技的床墊產(chǎn)品并未在主要玩家行列，多名業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，消費(fèi)者對(duì)于床墊產(chǎn)品的購(gòu)買意愿和品牌效應(yīng)有很大關(guān)聯(lián)。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，趣睡科技的營(yíng)收分別為5.52億元、4.79億元、4.73億元，呈逐年下滑態(tài)勢(shì)。而對(duì)比同行喜臨門、夢(mèng)百合與顧家等同行，趣睡科技的營(yíng)收規(guī)模也一直墊底。

不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，趣睡科技的毛利率也在可比同行公司中始終處于墊底的位置。

趣睡科技解釋稱，毛利率低于同行業(yè)可比公司均值，主要是由于經(jīng)營(yíng)模式與可比公司存在較大差異所致。該公司所有產(chǎn)品均采取外包生產(chǎn)方式，自身并不直接涉及生產(chǎn)環(huán)節(jié)，采購(gòu)主要為產(chǎn)品成品采購(gòu)，同時(shí)以互聯(lián)網(wǎng)銷售為主，主要客戶為C端消費(fèi)者或電商平臺(tái)，不同銷售模式毛利率不同亦對(duì)各公司毛利率水平有所影響。

在此情況下，趣睡科技能否在上市后有效提升其品牌的消費(fèi)認(rèn)知度，還有待進(jìn)一步觀察。