截至7月21日，滬深兩市已有4家券商發(fā)布業(yè)績快報，海通證券營業(yè)收入最高，上半年營業(yè)收入233.85億元，浙商證券位居其后，營業(yè)收入為71.29億元。機構(gòu)認為，政策紅利下券商業(yè)績繼續(xù)保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商的投資價值。

頭部券商業(yè)績表現(xiàn)不俗

從業(yè)績快報數(shù)據(jù)來看，海通證券上半年凈利潤81.04億元，盈利金額居首，其次是方正證券，凈利潤為13.01億元。增幅方面，已公布業(yè)績快報的上市券商中，凈利潤同比增長的有4家，增幅最高的是方正證券，凈利潤同比增長102.70%。

不難看出，業(yè)績增長較快的仍為中小券商，但增速快的主要原因為去年同期基數(shù)較低，刨除減值、投資波動等因素外增速則乏善可陳。“從業(yè)績確定性和持續(xù)增長角度看，投資價值和配置價值仍集中于頭部標的。證券行業(yè)當前業(yè)務(wù)差異性仍較為有限，在難以獲取差異化溢價的情況下，在個股選擇上建議從頭部公司細化至行業(yè)龍頭。”東興證券劉嘉瑋認為，在行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)增強的背景下，僅行業(yè)龍頭的護城河有望持續(xù)存在并拓寬，資源集聚效應(yīng)最為顯著，進而有機會獲得更高的估值溢價。

另據(jù)券商業(yè)績預(yù)告披露，中信證券凈利潤居首位，預(yù)計實現(xiàn)107.11億元-116.04億元，同比增長20%至30%;中原證券預(yù)計凈利潤同比增加17994.22萬元到21994.22萬元，同比增長583.27%至712.92%。

其他券商如招商、中金等頭部券商業(yè)績增幅同樣表現(xiàn)不俗，券商板塊上半年業(yè)績好于預(yù)期。中信證券分析師田良認為，未來的經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭是生態(tài)場景的競爭。根據(jù)全球網(wǎng)絡(luò)券商模式對比：一流的公司建平臺，做生態(tài);二流的公司做技術(shù)，降成本;三流的公司做通道，賣客戶(銷售客戶訂單流)。

當前，國內(nèi)證券行業(yè)有效戶比例僅20%至30%，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)不缺客戶，缺的是有效客戶，缺的是轉(zhuǎn)化率，需要提供有內(nèi)容的生態(tài)場景，去激活客戶。因此，中信證券認為，唯有打通場景閉環(huán)，提高投資的社群屬性，順應(yīng)潮流占據(jù)年輕人心智的券商，方有可能在激烈的經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭中脫穎而出。

關(guān)注券商股投資機會

在注冊制和對外開放的大背景下，證券公司肩負著為“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局提供高效金融服務(wù)的歷史使命。證券公司在激烈的市場競爭中，發(fā)揮自身資源稟賦優(yōu)勢，向著市場化、國際化、差異化邁進。

對此，山西證券分析師劉麗表示，監(jiān)管引導(dǎo)證券公司差異化發(fā)展，走出專業(yè)化、精品化道路，在財富管理、資產(chǎn)管理等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成的護城河較為穩(wěn)固，同時包括資管在內(nèi)的財富管理業(yè)務(wù)具備廣闊的發(fā)展空間，建議關(guān)注資產(chǎn)管理配置能力領(lǐng)先以及以金融科技為代表的運營、服務(wù)能力一流的券商。目前，市場給予龍頭和發(fā)展有特色的券商高估值，建議關(guān)注業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先的龍頭券商、有強大護城河的特色券商。

渤海證券王磊分析稱，券商板塊上漲的驅(qū)動因素主要包括資本市場改革、流動性以及A股市場上漲帶動的屬性。政策面上，監(jiān)管層繼續(xù)推進資本市場全面改革深化，未來政策利好將延續(xù)，拓寬券商業(yè)務(wù)空間;基本面上，政策紅利下券商業(yè)績繼續(xù)保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移。維持對行業(yè)的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實力和風(fēng)控能力，在資本市場深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商的投資價值，推薦中信證券、華泰證券、東方財富。

7月滬深兩市成交明顯活躍，3月底以來以創(chuàng)業(yè)板50為代表的大盤成長領(lǐng)跑市場，雙創(chuàng)板塊交易額占比持續(xù)提高，由3月的21%提高至7月的28%，帶動大盤活躍度提升。萬聯(lián)證券胡江表示，券商板塊上半年業(yè)績好于預(yù)期。目前板塊估值遠未能合理反映業(yè)績增長，處于明顯低估狀態(tài)，在交投持續(xù)活躍，流動性邊際寬松市場環(huán)境下券商估值修復(fù)是大概率事件，從性價比角度建議保持耐性積極左側(cè)布局，把握投資機會。(張曌)