雖然連續虧錢，但江淮汽車卻被認為“越來越好了”。

近日，江淮汽車發布前三季度業績預增公告，今年1-9月，扣非后的凈利潤虧損超7億，與去年同期虧損9億多相比，今年前三季度少虧了2億多。

對于已經連續4年扣非凈利潤巨虧的江淮汽車，不少投資者對前三季度業績預增公告，持樂觀態度。有投資者甚至表示，“年底能不能換蔚來就看你了”。

如果不出意外，江淮汽車今年扣非凈利潤或將持續虧損，這樣連續多年不掙錢的車企，為何大家還一致看好？

越虧越少

“投資江淮還是比較放心，A股造假的太多，德國人敢投資，等于先把了一道關。”一位投資者道出了看好江淮汽車的原因，此外他強調“畢竟江淮汽車也是主做新能源的”。

去年5月底，大眾集團增資10億歐獲得江淮汽車母公司安徽江淮汽車集團50%股份，大眾成為江淮汽車股東。并且，大眾汽車集團在合資企業所占股比上升為75%，合資企業名稱由“江淮大眾”更名為“大眾汽車（安徽）有限公司”。

作為大眾集團持股50%的江淮汽車，這一年半的改變非常明顯。

江淮汽車2017-2019年分別銷售汽車51.09萬、46.24萬、42.12萬輛，呈逐年下滑態勢。根據產銷公告顯示，江淮汽車今年1至9月累計銷量為39.65萬輛，同比增長19.22%。去年12月，江淮汽車發布公告，表示2021年度產銷計劃為產銷各類整車及底盤約50萬輛。今年前三季度，江淮汽車年度銷量目標完成率為79%。按照目前的進度，江淮汽車完成今年銷量目標的難度并不太大。

此外，本次業績預增公告中，江淮汽車表示，今年1-9月實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.95億元，與上年同期相比將增加約1.53億元，同比增長約360%。其中，預計歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-7億元左右。

非經常性損益即為政府補助，據江淮汽車公告顯示，報告期內影響損益的政府補助約6.35 億元，較上年同期減少約2.07億元。

政府補貼同比減少、銷量和利潤紛紛上漲，江淮汽車的經營業績確實明顯好轉。

誰改變了江淮汽車？

不得不說，大眾集團入股一年半，江淮汽車確實一改頹勢，一切向好。但大眾集團真的能讓江淮汽車脫胎換骨？

根據江淮汽車官網顯示，目前江淮汽車旗下乘用車主要有思皓、瑞風和江淮iEV系列。其中，思皓原為大眾集團和江淮汽車合資公司品牌，在大眾集團增資入股后，思皓成為江淮汽車旗下品牌。

雖然思皓易主江淮汽車，但嚴格意義上來講，大眾集團也是江淮汽車的股東，并且兩者的捆綁在大眾集團增資后更深入。2017年底，江淮汽車與大眾集團成立合資公司后不久，江淮乘用車即引入大眾汽車VDA質量管理體系。此外，江淮汽車還花2億重金改造升級整車生產線。

隨著資本層面的進一步合作，江淮汽車在品牌上也與大眾進一步捆綁。去年年中，江淮汽車在成都車展上正式引入思皓品牌。在車展上，江淮X8正式換標思皓。自此，江淮汽車開始全面換標思皓。

作為換標思皓的首款車型，思皓X8去年9月上市，到年底就批售了17396輛，月均銷量超4000輛以上，一改江淮汽車的銷量頹勢。并且，換標后的思皓品牌，相比江淮汽車單車售價略有提升。

對此，江淮內部人士表示“價格略有提升，一是考慮生產質量方面的投入，二是智能化配置率更高，三是終端渠道服務上的提升等因素。”

從銷量數據和終端市場價格來看，深度捆綁大眾集團，換標思皓確實在一定程度上改變了江淮乘用車的銷量下滑趨勢。

值得一提的是，本次業績預增公告中，江淮汽車表示業績增加，主要是因報告期內公司主動調整產品結構，優化資源配置，嚴格加強成本費用管控，從而提升產品盈利能力，主營業務毛利增加約 1.53 億元，其他業務毛利增加約1.90 億元。

顯然，主營業務毛利增加額度低于其他業務毛利。眾所周知，江淮汽車作為蔚來汽車的代工方，目前蔚來汽車銷量逐月攀升，今年9月銷量破萬。作為代工方的江淮汽車，顯然也賺了不少代工費。

因此，江淮汽車經營業績的改變，不僅有換標思皓的功勞，更有代工蔚來的外快。

捆綁大眾能走多久？

上文提到，目前江淮汽車官網上，乘用車僅思皓、瑞風和江淮iEV系列。目前，江淮乘用車主要銷量來源于思皓，但思皓的光環能籠罩江淮汽車多久？

據產銷快報顯示，江淮汽車9月共銷售41885輛新車，包含18554輛商用車，乘用車銷量為23331輛。其中，蔚來9月銷量為10628輛，因此除去蔚來的銷量，江淮乘用車9月銷量應為12703輛。

目前，雖然未公布具體車型銷量數據，但公開數據顯示，思皓8月份銷量為10846輛。因此可推測，江淮乘用車的銷量主要來自思皓品牌。

數據顯示，今年前9月，除2月份外，思皓品牌單月銷量基本在8千到1萬輛左右，單月銷量比較平穩，并未呈現逐漸上升之勢。

此外，今年8月29日，思皓曜正式上市。這是思皓品牌在上海車展上，發布高智能、高性能、高柔性的“MIS皓學智能汽車模塊化架構”后的首款重要產品。并且，該車是江淮汽車聯合科大訊飛、華為、博世等，深度開發應用全面智能科技的新車型。

然而，據江淮汽車9月產銷公告顯示，9月江淮乘用車轎車產量為2694輛，銷量為1745輛，顯然產量遠高于銷量。目前，江淮汽車旗下在售的轎車有思皓曜、思皓A5和思皓E50A三款。在思皓曜上市前，今年8月江淮汽車的轎車產銷數據分別為1013輛和1234輛。從數據可以看出，思皓曜的上市只讓江淮汽車的轎車銷量增長了511輛。

顯然，作為江淮汽車新模塊化架構下的首款產品，思皓曜上市首月表現一般。其次，作為新款燃油汽車，思皓曜也再次證明江淮汽車在燃油車領域的競爭能力仍不足。

盡管江淮汽車今年前三季度的業績和銷量好轉，但江淮汽車自身業務仍以商用車為主，乘用車也主要依賴新能源汽車。隨著新能補貼的退坡，思皓品牌市場表現并未有新的增長趨勢，如果沒有蔚來的代工業務，江淮汽車的業績是否能轉好將是未知。