一邊是半年報業(yè)績紛紛報喜，一邊是股票、基金表現(xiàn)持續(xù)低迷；一邊是業(yè)內(nèi) " 發(fā)展過熱，已成紅海 " 的警語，一邊是圍城外 " 摩拳擦掌 " 的跨界企業(yè)。光伏，這個剛剛晉升為我國裝機規(guī)模第二大電源的熱門行業(yè)，正面臨著熱錢追捧與悲觀預(yù)期扭結(jié)在一起的矛盾局面。

" 跨越 " 的背后

根據(jù) 2023 年上半年的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國光伏發(fā)電累計裝機規(guī)模已達到 4.7 億千瓦，正式超過了水電，成為僅次于煤電的第二大電源，光伏產(chǎn)業(yè)鏈四大環(huán)節(jié)硅料、硅片、電池、組件的產(chǎn)量也持續(xù)上升，上半年同比漲幅均創(chuàng)出歷史新高。

從 " 兩頭在外 " 到 " 全球龍頭 "，中國光伏產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)國際金融危機、歐美 " 雙反 "、"531" 新政等沖擊，成為了中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新 " 名片 "，并仍然保持著高速的增長。

(資料圖)

但在 " 跨越 " 式發(fā)展的背后，作為先行指標(biāo)的股價指數(shù)卻從 2022 年下半年開始一路走低，近一年來，A 股 35 家光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司市值縮水超 6000 億元，多支光伏 ETF 出現(xiàn)了 40% 以上的跌幅。

7 月、8 月半年報集中發(fā)布期間，光伏公司業(yè)績紛紛報喜，尤其下游組件公司，普遍實現(xiàn)增收，行業(yè)龍頭隆基綠能、天合光能、晶澳科技等上半年盈利均同比大增。但資本市場上，光伏板塊的表現(xiàn)卻絲毫沒有受到 " 激勵 "，繼續(xù)萎靡不振。

冰火兩重天中，看多與看空的觀點也在持續(xù)拉扯，看多的會列出下游需求持續(xù)火爆、硅料價格大概率回升、周期拐點逐漸顯現(xiàn)等原因，看空的也會舉出產(chǎn)能過剩、全產(chǎn)業(yè)鏈降價潮、賽道擁擠、二季度業(yè)績環(huán)比已顯頹勢等證據(jù)。其中的關(guān)鍵，還在供需關(guān)系上，具體而言，就是目前持續(xù)升溫的產(chǎn)能擴張與需求的增長是否匹配，積壓的產(chǎn)能能否在周期內(nèi)被順利消納，從而避免風(fēng)險爆發(fā)。

從目前光伏企業(yè)的運營邏輯來看，擴產(chǎn)錨定的并非需求，而是競爭對手，即通過擴產(chǎn)占據(jù)更大的市場份額，吸引更多的投資，讓自己在挺到 " 戰(zhàn)爭 " 結(jié)束的一刻。雖然放眼長期，光伏在 " 雙碳 " 目標(biāo)、能源革命的大背景下前景仍然可期，但 " 格斗場 " 內(nèi)有些失控的 " 產(chǎn)能競賽 " 加劇了中期的風(fēng)險，面對這種不穩(wěn)定性，也難怪資本市場投下了不信任票。

" 跨界 " 的狂熱

雖然有 " 兩三年內(nèi)一半企業(yè)將被淘汰 "" 價格戰(zhàn)已來，敵軍都在路上 "" 紅海之下，貿(mào)入必死 " 等警示，但仍不乏企業(yè)蠢蠢欲動，等待入局。2022 年至今，近百家企業(yè)跨界擠入光伏賽道，其中有房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、家電行業(yè)的 " 玩家 "，也有養(yǎng)殖、白酒、紡織行業(yè)的 " 選手 "，勢力愈發(fā)龐大。

對于跨界者來說，加入光伏這一 " 明星產(chǎn)業(yè) " 不僅給了自己切換賽道的機會，更有可能得到資本的青睞、政策的支持和輿論、股民的關(guān)注。但持續(xù)涌入的競爭者讓降價潮、擴產(chǎn)潮進一步加劇，在白熱化競爭中，滿懷期待而來的 " 新選手 " 似乎仍難與地位穩(wěn)固的龍頭掰手腕，而一旦陷入 " 淘汰戰(zhàn) "，牽扯的大量資金、隱含的流動性風(fēng)險不僅可能讓 " 追光夢想 " 落空，還有可能拖垮公司。

從 2022 年末光伏全產(chǎn)業(yè)鏈降價潮開始，已經(jīng)有跨界企業(yè) " 頂不住了 "。

以正在破產(chǎn)重整的正邦科技為例，正邦曾是僅次于牧原股份的國內(nèi)第二大豬企，有 " 江西豬王 " 之稱，但在豬周期內(nèi)大舉擴張卻導(dǎo)致了 300 多億的虧損。2022 年 6 月，深陷泥潭的正邦科技出乎意料地宣布跨界進軍光伏業(yè)，與國家電投旗下浙江分公司開展合作，計劃 3 年內(nèi)投資 400 億元。

搭上光伏概念的正邦科技股票應(yīng)聲漲停，但其實際業(yè)務(wù)卻開展得十分艱難，始終處在 " 大項目做不成，小項目不解渴 " 的狀態(tài)，無法破局的正邦科技陷入更深的財務(wù)危機之中，在 2022 年多次票據(jù)逾期，不得不進入破產(chǎn)重整程序，股票也變?yōu)榱?ST 正邦，跨界光伏的故事最終變?yōu)榱死茁暣笥挈c小的鬧劇。

經(jīng)歷類似命運的還有因跌停逼走天才游資而引發(fā)熱議的金剛光伏。金剛光伏原名金剛玻璃，是正經(jīng)的玻璃制造商，其于 2021 年開始布局光伏產(chǎn)業(yè)，2022 年更名金剛光伏，并帶著真金白銀的上億投資開始了 HJT 電池及組件研發(fā)之路。

但事實證明，金剛光伏對市場和技術(shù)的判斷、決策都出現(xiàn)了一些失誤，HJT 電池生產(chǎn)成本、制造難度都高于主流的 TOPCon 電池，本就在技術(shù)路徑上處于弱勢地位，舉債 " 追光 " 的金剛光伏又持續(xù)縮減研發(fā)經(jīng)費，最終導(dǎo)致技術(shù)進步慢、產(chǎn)品競爭力低，再加之盲目擴張產(chǎn)品線導(dǎo)致成本居高不下，投資回報率越來越低，債務(wù)雪球越滾越大，陷入資不抵債的境地。

對于一個市場來說，競爭、開放很重要，但篩選機制同樣很重要，光伏行業(yè)對參與者的技術(shù)、渠道、資金都有一定的門檻要求，如果只為了追逐潮流、概念，沒做好準(zhǔn)備就貿(mào)然跨界，那難免面臨進退兩難的困境。隨著失敗案例的出現(xiàn)和 " 警報器 " 的拉響，近期跨界入局的熱度有所降溫，客觀上有利于抑制產(chǎn)能加劇擴張的勢頭。

" 跨國 " 的前景

雖然在海外市場遭遇諸多限制甚至 " 圍剿 "，但作為全球龍頭，中國光伏企業(yè)必然也必須著眼海外，尋求更大的發(fā)展，同時消化不斷擴張的產(chǎn)能。

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）的報告，2022 年光伏國際市場需求是國內(nèi)市場需求的 1.47 倍，消納了大量的國內(nèi)產(chǎn)能，也讓光伏產(chǎn)品與電動汽車、鋰電池一起成為了中國新的出口 " 三大件 "。

隨著全球能源轉(zhuǎn)型的加速，中國企業(yè)對在海外市場的進一步擴展充滿期望，目前，歐洲、美國仍是主戰(zhàn)場，漸露起飛之勢的中東市場也成為了重要的目標(biāo)。

但在積極出海的另一面，因國際需求趨弱而可能導(dǎo)致的風(fēng)險也越來越大，并且，能促使國際需求下降的除了市場原因，還有政治因素、國際貿(mào)易壁壘、歐美光伏產(chǎn)業(yè)鏈本土化發(fā)展等等諸多復(fù)雜原因。

根據(jù)國際能源機構(gòu)（IEA）的預(yù)測，全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈目前也面臨投資過熱的問題，產(chǎn)能增長率遠高于需求增長率。同時，隨著各大經(jīng)濟體加大補貼力度支持本土光伏企業(yè)，中國在全球產(chǎn)能中的占比預(yù)計將在五年內(nèi)出現(xiàn) 5% 以上的下降（目前占比超過 80%）。

為了應(yīng)對未來的挑戰(zhàn)，繼續(xù)站穩(wěn)優(yōu)勢地位，并進一步成長為大型跨國企業(yè)，中國光伏企業(yè)開始從 " 中國造，全球賣 " 的模式逐漸向 " 全球造，全球賣 " 轉(zhuǎn)變，紛紛出海建廠，今年以來，晶澳科技、隆基綠能都在美國設(shè)廠，并加快了在東南亞、南美等地的布局。

從長期來看，全球化布局對中國光伏產(chǎn)業(yè)、企業(yè)是理想之路也是必經(jīng)之路，但在目前的世界局勢下，出海的不穩(wěn)定性也讓企業(yè)主們不得不隨時警惕。而且，海外建廠并未從根本上降低國內(nèi)擴產(chǎn)的速度，在供需間渠道不穩(wěn)固的情況下，國際市場的 " 遠水 " 對國內(nèi)產(chǎn)能的 " 近渴 " 能起到多大作用，仍有待觀察。

視角切回國內(nèi)，目前看，固定投資大、回報周期長的硅料最有可能首先面臨危機。作為上游化工產(chǎn)業(yè)，硅料啟動生產(chǎn)、停產(chǎn)的成本均較高，產(chǎn)能調(diào)整的靈活性相對較低，在價格持續(xù)走低的情況下，一旦遭遇需求下滑，產(chǎn)能就會積壓，企業(yè) " 內(nèi)卷 " 促銷更會形成惡性循環(huán)，并對中下游造成較大影響。

在今年 7 月舉辦的光伏行業(yè) 2023 年上半年發(fā)展回顧與下半年形勢展望研討會上，國家能源局新能源和可再生能源司新能源處處長刑翼騰致辭介紹發(fā)展現(xiàn)狀并提出未來規(guī)劃，在總結(jié)成績、展望未來的同時，也明確指出了上游擴產(chǎn)過熱、電力消納和電網(wǎng)接入矛盾加劇等等問題，并提出避免低水平重復(fù)建設(shè)、防止無序競爭、惡性競爭等建議。

會上，產(chǎn)能過剩可能導(dǎo)致的風(fēng)險成為了重要議題，這多少說明，從主政機構(gòu)到企業(yè)，都對當(dāng)前的現(xiàn)狀有了一定的共識，未來，想要抑制過剩產(chǎn)能、防范風(fēng)險爆發(fā)，還需要全行業(yè)共同努力，維護市場有序運行，促進產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)、健康發(fā)展。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP, 作者 | 胡珈萌）