在經歷了市場各種猜測后，蘇寧易購股權轉讓方終于塵埃落定，江蘇國資、阿里、海爾、美的、TCL、小米等產業投資人88億元入股。

但這些昔日老友出資成立的有限合伙基金“新新零售二期”并不是蘇寧易購的“白衣騎士”。在宣布轉讓股份的數日后，張近東辭去公司董事長、董事任職以及董事會戰略委員會主任委員職務，蘇寧易購管理層也隨之出現“巨震”：原蘇寧易購副董事長孫為民、原董事孟祥勝相繼提出辭任，阿里系則提名大潤發原董事長兼CEO黃明端出任董事會主席。

這意味著，三十而立的蘇寧易購將告別張近東主導的時代，進入蘇寧系、阿里系和新股東“三足鼎立”的局面。不過，在業內人士看來，黃明端接任蘇寧只是短期過渡，蘇寧無實控人的狀態也難以持久。而隨著阿里系在蘇寧易購話語權的不斷擴大，未來會否進一步收購成為焦點。

A

從“買買買”到“賣賣賣”，蘇寧現狀能否緩解?

近日，蘇寧迎來新股東注資，同時也告別創始人張近東長達30年的掌權期。

過去數年收購額超700億

南都記者了解到，蘇寧在過去幾年曾陸續收購了母嬰平臺紅孩子、視頻平臺PPTV、天天快遞、迪亞天天折扣超市、37家萬達百貨門店，并買下了家樂福中國80%股份等，對各業務板塊砸下重金后，最終形成了蘇寧易購、蘇寧物流、蘇寧金融、蘇寧科技、蘇寧置業、蘇寧文創、蘇寧體育和蘇寧投資八大板塊。初步統計，這一期間，蘇寧對外累計投資總額超過了700億元。

當時的蘇寧似乎在什么賽道上都想“肆意狂奔”，但事與愿違的是，2014年至2020年，蘇寧的扣非凈利潤分別為-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.1億元和-68.07億元。

今年2月19日，蘇寧集團董事長張近東在春節團拜會上表示，“針對不在零售主賽道的，就要主動做減法、收縮戰線，該關的關、該砍的砍”。

拋售阿里股票“回血”

過去幾年，蘇寧收縮戰線，陸續剝離蘇寧金服、蘇寧小店、PPTV，并解散了江蘇蘇寧足球俱樂部等。

其中，最廣為人知的是拋售阿里股票，“狂賺”141億元。此前，蘇寧以81.51美元/股的價格斥資140億元投資認購阿里巴巴增發的普通股股份。但2017年12月、2018年5月、2018年12月，蘇寧分三次售出了其所持的阿里股份，分別獲取凈利潤32.5億元、56.01億元、52.05億元，累計實現凈利潤高達141億元。

張氏父子質押股權自救

2020年12月，蘇寧易購以云網萬店為主體，對互聯網平臺業務進行整合重組，引入包括深創投在內的多家戰略投資者，共計融資60億元。同一個月，張近東父子還將蘇寧控股集團的全部股權、6.5萬股蘇寧置業集團股權先后質押給淘寶，合計出質股權數額為10億元。

2021年，張近東繼續推進“質押套現”。今年2月，張近東轉讓質押給中信證券2.27億股股票，蘇寧電器轉讓質押給申萬宏源3.58億股股票，上述質押股票總價為32.68億元。

外部投資方進駐救場

隨后，蘇寧易購嘗試引入外部投資方。

今年2月，蘇寧易購宣布引入深圳國資背景的深國際、鯤鵬資本作為戰略投資。6月份，蘇寧易購將5.2億股轉讓給江蘇國資背景的新新零售創新基金，轉讓總價為31.82億元。

然而，深國資的戰略投資在持續數月的盡職調查后最終無果。7月5日，蘇寧易購再度宣布，各方未能就商業條款形成實質性正式協議，現根據實際情況，經協議各方協商一致，“同意終止該協議”。

但與此同時，一只由阿里、海爾、美的、TCL、小米、創維以及代表江蘇國資的南京新興零售發展基金等出資的有限合伙基金“新新零售基金二期”，以88.27億元收購蘇寧易購16.96%的股份，成為第三大股東。

至此，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團合計持股比例為20.35%，淘寶中國持股19.99%，江蘇新新零售創新基金二期持股16.96%，江蘇新新零售創新基金占股5.59%。張近東自此失去對蘇寧易購的實控權，而蘇寧易購不再有表決權超過30%的股東，處于無實控人狀態。

上半年歸屬股東凈利-31.9億元

據南都記者統計，自去年底以來，張近東通過融資、質押股權、轉讓股份等操作合計置換了約222.77億元資金。

按照蘇寧易購2021年一季度財報顯示，截至2021年3月31日，蘇寧易購總資產為2356億元，總負債1570億元，資產負債率66.6%，比2020年末增長了2.86%。但值得注意的是，2021年蘇寧到期以及回售的短期債務規模達104.88億元。

7月30日蘇寧易購發布業績快報：上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損31.9億元，去年同期虧損1.67億元，同比增加1814.95%。蘇寧易購表示，上半年，公司實現營業收入936.57億元，同比下降20.91%。

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零售業“老師傅”黃明端空降蘇寧，三大戰略出爐

對于此次引入新股東，蘇寧易購表示，國資的參與將為蘇寧易購平穩健康發展奠定堅實基礎，阿里巴巴及海爾、美的、TCL、小米等產業投資人與蘇寧易購將發揮緊密的協同效應，在用戶、技術、服務、供應鏈、倉儲物流等領域持續深化合作。然而，這些由江蘇國資以及阿里巴巴、海爾、美的、TCL、小米等產業投資人組成的“老友團”會成為蘇寧易購的“白衣騎士”嗎?

蘇寧易購管理層“大換血”

據悉，在宣布轉讓股份的數日后，蘇寧易購發布公告稱張近東向董事會提出辭去公司董事長、董事任職以及董事會戰略委員會主任委員職務，并被聘任為公司名譽董事長。蘇寧易購管理層也出現“大換血”，除張近東外，原蘇寧易購副董事長孫為民、原董事孟祥勝相繼提出辭任。

控制權變更前，蘇寧易購的6名非獨立董事中，有4名來自蘇寧提名，分別是張近東、孫為民、任峻、孟祥勝，兩名來自淘寶中國提名，分別是楊光、徐宏。

控制權變更后，蘇寧易購的6名非獨立董事中，蘇寧系(任峻、張康陽)、阿里系(黃明端、劉鵬)、新股東(江蘇新新零售創新基金二期提名的冼漢迪、曹群)各占兩席。另外3名獨立董事未變更，分別是柳世平、方先明、陳振宇。

蘇寧少東家和阿里新零售掌舵人

蘇寧系董事名額縮減為兩位，分別由張近東的“心腹”大將任峻和張近東的兒子張康陽擔任。其中，任峻1977年出生，今年44歲，擔任蘇寧易購總裁，他也曾是蘇寧電器歷史上最年輕的副總裁，一度全權負責蘇寧的“云網萬店”業務。

張近東之子張康陽被稱為蘇寧“少東家”，今年30歲，從小就被當作繼承者培養，其履歷包括主管蘇寧國際業務、收購國際米蘭、執掌蘇寧小店等。有業內人士認為，在這個特殊時期，張康陽代替其父首次進入董事會，似乎意味著張近東開始“退居幕后”，而少東家張康陽正式開啟蘇寧易購的“富二代”接班重任。

對比來看，阿里系派出了在零售行業更具實力和地位的兩員大將替換了此前的蘇寧董事。其中，引爆業內輿論的當屬擔任蘇寧易購董事會主席的黃明端。他曾任大潤發前董事長兼CEO，在零售行業有著近30年的傳奇經歷，被媒體譽為“超市一哥”、“陸戰之王”。1955年出生于中國臺灣的黃明端今年66歲，其掌舵的大潤發1998年正式進入中國大陸市場，2009年銷售額超越家樂福、沃爾瑪，并創下了連續19年沒有關店記錄的“神話”。

2021年7月28日，由中國連鎖經營協會發布的《2020年中國超市連鎖百強榜單》顯示，“大潤發+歐尚”以490家門店、1059億元的銷售額位列百強榜單第一的位置，仍然是超市一哥。

2017年，在黃明端的推動下，阿里以總價224億港幣入股大潤發母公司高鑫零售。在對高鑫零售進行了近三年的新零售改造后，阿里于2020年增資拿下高鑫零售控股權。2020年年底，原阿里B2B事業群的零售通事業部總經理林小海接棒黃明端，成為大潤發新CEO。由此阿里正式將高鑫零售收入麾下，黃明端功成身退。

阿里提名的另一名非獨立董事劉鵬，1976年出生，在阿里的最新一輪組織架構調整中，原屬于同城零售的天貓超市業務和天貓進出口事業群合并的“天貓超市和進出口事業群”，劉鵬任事業群總裁，直接向阿里巴巴董事長張勇匯報。

加入阿里巴巴之前，劉鵬曾擔任過海爾高管，在蘇寧電器分管手機、白電、黑電和重點客戶部，在麥德龍旗下萬得城中國任分管采購的副總裁，以及擔任過好孩子中國商貿集團任副總裁，在零售和互聯網行業積累了20多年經驗。

披露三大戰略路徑

從目前董事成員的陣容來看，蘇寧系和阿里系均派出了重磅人物。對比行業資歷來看，操盤過阿里、高鑫零售整合的黃明端出任蘇寧易購董事會主席顯然更能服眾，但黃明端的經驗主要集中在超市、大賣場業務，蘇寧易購旗下子業務繁多且債務累累，黃明端能否順利操盤仍是未知數。

“黃明端出任蘇寧易購的董事長，或將是一個過渡，借助黃明端的資歷和威望，能夠順利實現阿里巴巴對蘇寧易購的順利過渡。”網經社電子商務研究中心特約研究員鮑躍忠在接受南都記者采訪時認為，但從總體情況來看，黃明端的年齡較大、閱歷也偏傳統線下零售市場，不能過多期望黃明端能對蘇寧易購帶來多大的改變。

就目前來看，“聚焦零售”是新任掌門人黃明端為蘇寧易購規劃的未來方向，“蘇寧易購已經構筑起國內最完整的線上、線下零售服務體系，下一步發展將明確三大戰略路徑：做好零售服務商、做強供應鏈和做優經營質量。”

在聚焦零售的戰略前提下，蘇寧易購新總裁任峻則表示要做好兩件事：一是進一步夯實和凸顯三大核心力，供應鏈、物流服務和場景體驗;二是以更開放的方式重新構建零售服務商的組織、技術、運營，從而更好地服務用戶和合作伙伴。

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參照以往收購案例，阿里會否成為蘇寧易購實控人?

比起新任董事長黃明端和新總裁任峻為蘇寧制定的規劃，阿里系或許是蘇寧未來命運走向的關鍵。

六年前站隊阿里陣營

蘇寧與阿里的結盟始于2015年，彼時的阿里和騰訊在實體零售領域頻繁投資，零售業內一時間形成“站阿里”還是“站騰訊”的兩大陣營。即便作為實體零售龍頭，蘇寧也不能幸免。經歷了電商的多年沖擊，蘇寧迫切需要資金支持其轉型，最終它選擇了阿里。

2015年8月份，阿里巴巴旗下淘寶中國認購蘇寧易購2015年非公開發行股份，占發行后股本總額比例的19.99%。蘇寧易購則通過境外子公司戰略投資阿里巴巴集團新發行股份，持有阿里巴巴集團1.05%股份。

從過去6年的戰略合作來看，阿里給蘇寧帶來的財務收益相當明顯，而蘇寧在線下零售、家電3C供應鏈、物流等方面的實力也彌補了阿里的短板，并聯手牽制了雙方共同的“敵人”京東。

然而，若想要推動蘇寧開啟更深一步的新零售改造，僅靠19.9%的股權、二股東的地位，阿里還遠遠不夠。回顧阿里收編銀泰百貨、高鑫零售，均是從戰略投資成為大股東，接著不斷加碼為控股股東。其中從2014年3月戰略投資銀泰商業到2014年底成為銀泰第一大股東，阿里僅用了不到1年時間，并在三年時間內，將持股比例增加至73.79%，成為銀泰商業控股股東，2017年3月，銀泰商業進行私有化并于2017年6月完成股權交割。從高鑫零售的第二大股東到控股股東，阿里也用了近3年的時間，將持股比例從36.16%增到72%。

阿里系持股反超張近東家族

眼下，蘇寧的命運或許也將在3年內見分曉。盡管從董事會投票權來看，阿里系和蘇寧系勢均力敵，但從股權比例來，阿里已經占上風。在轉讓股份后，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團持股比例為20.35%，仍為第一大股東，而排在第二的恰恰就是淘寶中國(持股19.99%)，緊隨其后的第三大股東江蘇新新零售創新基金二期持股16.96%。公告顯示，新新零售創新基金二期(有限合伙)中杭州阿里媽媽軟件服務有限公司的出資比例最多，達30%，通過基金間接持有蘇寧易購5.09%股權。若以此計算，兩家阿里系企業合計持有蘇寧易購25.08%股權，超過張近東。

此外，值得關注的是，此次受讓蘇寧16.9%股權的新新零售基金二期成立于2021年6月23日，存續期限為3年，即到2024年6月23日為止，屆時任一合伙人可以決定解散基金，且在基金正式受讓蘇寧易購股權滿一年，也就是2022年7月9日后，阿里巴巴及海爾、美的、TCL、小米等產業投資人有權出售其對應的公司股份。

進一步收購面臨反壟斷風險

上述跡象表明，阿里收購蘇寧可謂囊中取物。事實上，阿里自從2015年入股蘇寧以來，6年內沒有減持反而在蘇寧危機時不斷增資，足以表明阿里對蘇寧的興趣相當大。中國連鎖經營協會發布的“2020年中國連鎖百強”榜中，蘇寧易購以4163.15億元的銷售額位居榜首，排名第二的國美零售年銷售額僅1407.52億元，其后依次為紅星美凱龍、永輝超市、高鑫零售、華潤萬家、沃爾瑪。

但需要注意的是，在反壟斷的強監管背景之下，阿里能否進一步收購蘇寧仍是未知數。自去年底以來，阿里多起收購案均被市場監管總局作出行政處罰決定，其中包括收購銀泰商業、收購蒙牛乳業旗下天鮮配(上海)科技有限公司、收購紐仕蘭新云(上海)電子商務有限公司，以及收購廣州恒大足球俱樂部等。

(馬寧寧 孔學劭)